投资要点
年前后，N型组件已经突破LCOE体系下的相对成本临界点，N型电池时代已经来临。HJT电池具备低衰减、低温度系数、高转换效率和强大的薄片化空间，长期而言是优于TOPCon和PERC电池的方向。爱康科技HJT电池量产效率达24.5%，处于行业领先水平，目前拥有1.07GW异质结电池和5.6GW组件产能，预计年底，公司将拥有8.27GW光伏电池产能。
?轻装上阵，聚焦高效异质结制造。光伏边框、支架、组件业务是公司的三大支撑，尤其是边框产品处于世界领先水平。N型时代来临，公司自年开始提前布局HJT，如今异质结组件产能达到全球前列。年开始，公司积极出售电站资产回款超11亿元为公司减负，资产负债率从年底的64.7%显著下降至Q3的54.1%，将投资收益加码产线布局，聚焦高效异质结组件制造。
?主动拥抱国企提高增收确定性。爱康科技同华润电力、舟山海投等国企合作开发20GW异质结电池+组件，公司凭借积累超15年的光伏辅材领域优势和领先的异质结技术，将促进产业协同和客户资源共享，实现高效异质结组件销售落地转化。余杭金控于近期入股，凸显公司对于国资吸引力，加速公司成长。
?低基数蕴含高增机会。-年因疫情打击组件出口、硅料价格上涨和扩产异质结三大因素影响，公司营收规模持续下降，年归母净利润预亏-1.95~-3.9亿元。年1月，公司发布股权激励计划，业绩考核目标为年至年的营业收入相对年增幅不低于%、%、%、%。
盈利预测、估值与评级：
公司是异质结领*企业，年将拥有8.27GW电池产能，主动与国企共同开发电池组件产能，有望加速实现订单落地。我们预计公司-年营业收入分别为29.32/89.0/.24亿元，归母净利润分别为-2.47/1.06/11.83亿元，EPS分别为-0.06/0.02/0.26元/股，对应PE为-67//14倍。我们给予其年31-40倍PE估值，对应股价为7.95-10.60元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
硅料价格维持高位、金属化降本技术推进困难、电池组件产能过剩、公司现金流紧张而产生的风险。
投资聚焦
1.投资聚焦
异质结电池电镀铜、低银化等金属化降本技术在即，HJT成本上已具备超越TOPCon的潜力，LCOE评价体系中亦可以实现对PERC的替代。
不同于市场的观点：
市场普遍认为TOPCon是未来光伏主流技术，但我们认为HJT电池拥有其他电池无可比拟的优秀指标，其完全符合我国风光大基地在荒漠、沙地开发光伏电站的需求，是长期视角下的更优解。HJT不仅在温度系数、衰减率、双面率上全面领先于TOPCon，而且当前全产业链均把目光投向金属化降本，低银耗印刷、电镀铜技术呼之欲出，HJT单瓦成本或在明年低于TOPCon。
爱康科技近两年面临业绩低谷，实控人连续减持，股权分散等一系列问题。但公司具备较强的HJT电池技术背景，一年内与多家国企进行合作，同时近期余杭金控入局，助力公司度过业绩低谷。当前低基数意味着高增潜力，我们看好公司采取紧抱新能源电力国企的策略，扩张产能的订单落地确定性强，营收具备长期增长潜力。
核心逻辑：
1、供给释放推进成本端持续优化：上游硅料产能陆续释放，供给紧张状况缓解，下游电池片、组件环节价格坚挺，公司盈利端持续优化。
2、HJT电池各项指标全面领先：HJT具备高转换效率、低衰减、低温度系数、高双面率等多项优势，促进其提升发电量，降低BOS成本，实现LCOE体系下的替代。
3、电镀铜让HJT摆脱银浆束缚：电镀铜技术有望打破生产效率瓶颈，将在明年正式投入量产，将HJT电池从高银耗和高价低温银浆中解放。
4、公司异质结产能持续释放：-年，公司累计规划新增异质结组件产能28GW，3年CAGR为94.55%。
5、低基数蕴含着高增机会：当前公司正处于业绩低谷，但随着其异质结产能逐步投入量产，公司在前景广阔的异质结市场将占据一席之地。
盈利预测与估值：
采用PEG估值法，年可比公司平均估值24倍，平均PEG为0.67，公司异质结技术处于行业领先水平兼具产能扩张的高成长性，给予公司年PEG目标值0.03-0.04。即目标PE估值为30.57-40.76倍，对应目标价格为7.95-10.60元，较当前有.69-.92%的上升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
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正文
2.光伏边框翘楚，转型异质结
2.1.从产业延伸转向收缩，聚焦异质结制造
爱康科技成立于6年，前后经历过光伏配件制造、光伏电站投资、高效电池组件制造等三次战略转型。年8月15日，公司于深圳证券交易所中小板上市。当前公司产品覆盖光伏电池片、组件、边框和支架等多个环节，加码布局异质结电池组件。
2.2.历经减持后公司股权结构相对分散
公司股权相对分散，实际控制人邹承慧共持有公司2.97%的股权。其中邹承慧直接持有公司2.72%的股权，通过江阴爱康投资有限公司和江苏爱康实业集团有限公司间接持有0.25%。经过连续减持后，年第一季度至年第三季度，公司第一大股东江苏爱康实业集团有限公司持股比例从15.03%下降至11.14%。
余杭金控入局异质结制造，助力公司度过业绩低谷。年3月26日，爱康科技发布公告称实际控制人邹承慧将与浙江省杭州余杭金融控股集团有限公司成立合资公司，其持有新公司股权分别为55%和45%，新公司将收购第一大股东爱康实业所持爱康科技5%以上的股份成为第一大股东，邹承慧仍为实际控制人。余杭金控进入异质结行业从侧面反映了行业正处于发展前期，未来市场前景广阔，此次股权调整将为公司提供扩产资本金，再增成长性。
2.3.电池加辅材如虎添翼
截至年年中，公司第一大业务为光伏电池板（含电池片和组件），收入占比达47.06%，辅材业务中光伏边框、支架业务分别占比27.40%、11.92%。公司业务涵盖产业链上下游，具有显著的产业链优势。
?光伏电池板：现拥有江苏苏州、江苏泰州、江西赣州、浙江湖州四大生产基地，累计出货组件11GW。公司生产的HJT电池平均转换效率达24.5%，双面率达95%以上，平均良率可达99%。组件方面，iPower高效异质结组件具有低衰减、高双面率、高发电量、多主栅及叠瓦技术、低温度系数、高可靠性、无损切割、低温焊接、有框双玻设计等技术优势。
?光伏组件边框：拥有自主知识产权的太阳能边框生产工艺，为超过15GW的组件厂商提供定制边框，连续多年占据全球市场份额的首位，与全球前25名光伏组件生产商保持长期稳定战略合作。公司拥有10条自动化产线，年产能超万套。
?光伏支架：产品包括地面支架、屋顶支架、BIPV支架、农业大棚、漂浮支架系统、螺旋桩等全系列的常规支架系统解决方案，并速加研发智能追踪支架、手动可调支架和柔性支架系统解决方案。
?新能源电站：公司持续出售控股电站及部分电站股权为公司减负、降低资产负债率，将投资收益加码异质结产线布局。
受新冠疫情和老旧产品淘汰等影响，年公司太阳能组件、边框销售量分别下降超过15%和58%，同时公司持续出售毛利率较高的电站从而导致毛利率下降。出售电站业务属于调整资产结构，降低资产负债率。在经历业务改革阵痛期后，未来HJT电池组件业务有望让公司凤凰涅槃，浴火重生。我们预计未来公司毛利率将触底反弹。
3.N型时代已经来临
3.1.年光伏新增装机增速预计超30%
年我国光伏新增装机涨幅预计达36.66%-63.99%。年国内新增装机54.88GW，仅年1-2月光伏新增装机就达到约10.86GW，同比增加7.61GW（+.15%）。“十四五”期间，随着风光大基地项目持续推进、绿电在市场化交易中逐渐体现出环境价值以及补贴发放预期持续发酵，年全国新增光伏装机将持续稳步上升。
3.2.年N型产能迅速扩张
TOPCon已跨越性价比门槛。PERC电池提效空间有限，同时随着组件评价体系逐渐从单瓦成本转向其全生命周期的LCOE，经国内外多个具体项目测算，尽管目前TOPCon成本高于PERC电池约0.1-0.2元/W，其在低温度系数、高双面率、低衰减等多个优秀技术指标的加持下，发电量已经超过PERC电池，N型电池已经跨过性价比的门槛，向着无垠的市场前进。
以爱康、华晟为代表的HJT阵营和以晶科为代表的TOPCon阵营正向着PERC发起冲锋。年N型累计产能将超80GW，意味着仅年一年，TOPCon和HJT电池产能将增长62.6GW，而年我国电池片环节总产能约为GW。
3.3龙头企业反而扩产缓慢
龙头企业拥有大量未完成折旧的PERC产线，选择技术路线对他们来说是十分艰难的，既要承受放弃新建2-3年的次新PERC产线，又要承担N型电池收益率不达预期的风险。
晶科能源宣布其TOPCon生产平均转换效率达24.50%，高于当前PERC电池的23.1%，在其他条件相同的情况下，发电量增幅在6.06%，处于行业领先水平。
据不完全统计，截至目前已有17.5GW的TOPCon产线已经投入生产，部分产能正在爬坡，而年全年待建TOPCon产能达51.5GW，累计已公布的TOPCon总规划产能达到GW，其中晶科能源较为领先，中来股份紧跟其后。
目前HJT电池技术本身的发展已经渐趋成熟，各厂商均声称量产效率达到了24.0%-24.5%的水平，其中华晟新能源和爱康科技以高量产转换效率和大规模扩张产能成为异质结行业的领*企业，绝大多数一线电池厂商仍处于观望状态。
据不完全统计，截至目前已有8.11GW的HJT产线已经投入生产，部分产能正在爬坡，而年全年待建HJT产能达5.6GW，累计已公布的HJT总规划产能达到.59GW，其中华晟新能源和爱康科技成为领*企业。
4.异质结为风光大基地而生
4.1.异质结各技术指标均处于领先水平
当前主流电池PERC和N型电池最本质的区别在于PERC使用P型基底，而N型电池采用N型基底，两者的区别在于是以空穴或载流子为主。这三种电池使用不同的钝化工艺用以减少载流子的复合，从而提升电池片的转换效率。
异质结太阳电池英文名称缩写为HJT（Heterojunction），中文称为本征薄膜异质结电池，最早由日本三洋公司于年研发成功。通常以N型硅片为衬底，在正面依次为透明导电氧化物膜（简称TCO）、P型非晶硅薄膜，和本征富氢非晶硅薄膜；在电池背面依次为TCO透明导电氧化物膜，N型非晶硅薄膜和本征非晶硅膜。
HJT电池结构对称，正反面三层膜和TCO都是透光的，在双面率、温度系数、衰减等各个指标上均处于领先地位。这些优秀指标能够帮助HJT组件在同等环境下较大幅度的增加发电量，从而减少其LCOE，提供溢价基础。
4.2.高双面率契合风光大基地项目
HJT电池双面率较高，其双面率可以轻松达到90%以上，甚至达到98%的水平。PERC电池双面率可以达到80%-85%。但经过组件整合后，HJT组件双面率约在85%左右。根据理论公式P综合功率=P正面×（1+双面率×环境辐照系数）计算，在标准工况及平均地面反射条件下，传统PERC组件（65%）因双面带来的发电增益约为8.78%，而HJT组件相比于PERC双面组件存在约20%的双面率提升，由此带来的发电量增益为11.48%。
戈壁、荒漠等含沙量较高的地方，光线反射率达到0.26，且周围无遮挡，环境光饱满，适合安装双面率较高的组件。根据爱康科技测算，其HJT组件在沙地上能获得15.5%的发电量增益。
4.3.仅低衰减特性就能带来超24%的发电量增幅
HJT电池因结构特殊，其衰减程度要显著低于PERC电池。HJT电池表面的TCO具有导电特性，电荷不会在表面产生极化现象，无电位诱导衰减PID；N型硅片掺磷，没有硼氧复合体和硼铁复合体，光致衰减LID很小。
HJT电池的首年衰减和年均衰减均低于PERC电池，在其他条件相同的情况下，以PERC组件为基准，全生命周期中HJT组件将多产生24.22%电量，而TOPCon此值为22.71%。
4.4.低温度系数是异质结的另一优势
半导体的禁带宽度和费米能级决定组件开路电压Voc的大小，由于温度越高，其费米能级越靠近价带，所以温度越高其开路电压越小。同时在高温下串阻会降低，短路电流随之变大，但其上升幅度小于开路电压下降的幅度，所以在温度升高时，电池总输出功率是下降的。
同等峰值功率的组件中的异质结输出功率最高。峰值功率温度系数为-0.23%/℃的定义是当电池片处于标准工作温度25℃时，温度每升高1℃其输出功率则相对基准值降低0.23%。由于HJT、TOPCon和PERC采用了不同的结构，其温度系数也存在区别，如HJT温度系数通常为-0.25~0.2%/℃，TOPCon温度系数在-0.30~0.35%/℃，而主流厂家生产的PERC在-0.35%/℃左右。当组件工作温度为60℃时，HJT组件功率发电量减少仅9%，而PERC组件达13%。
4.5.HJT组件存在较大溢价空间
N型组件明显降低LCOE，是其溢价的本质来源。年3月9日，中核汇能年度光伏组件设备第一次集中采购开标，共26家企业为参与投标，N型双面组件平均价格比P型双面组件贵约0.1元/W。相对于PERC组件，N型组件将从三方面明显降低LCOE：1）高转换效率摊低组件的封装成本和光伏电站的BOS成本；2）更加节约土地资源；3）将明显提高发电量。
4.6.碳足迹成为组件出口不可忽视的一环
HJT薄片化带来的低硅耗、低温工艺、精简的生产流程直接降低了其生产过程中产生的二氧化碳。年，安徽华晟新能源同TUV-南德、中国国检测试等国际权威的第三方机构一起对HJT组件的碳足迹进行了测算，其HJT组件（μm）碳足迹低至g/W，直接能源回收期少于4个月，是目前已公布的最低值。考虑到未来HJT有望达到90μm工艺，HJT的碳足迹和回收期有进一步下降的空间。而晶科能源今年2月披露TOPCon组件碳足迹数值为g/W，
低碳足迹的出口组件将享受更高的产品溢价。年我国组件产量GW，其中出口98.5GW，43.9%出口至欧洲，低碳足迹的组件将更容易被欧盟等碳敏感组织所接受。按照当前欧洲碳市场价格80欧元/t计算，HJT组件相比于PERC组件存在超过0.08元/W的溢价。
5.多技术助力异质结快速降本
5.1.设备投资额已不构成异质结技术普及的阻碍
-年，HJT主流设备厂商均为外国企业，如梅耶博格、YAC、AMAT、日本住友等。但从年开始，以迈为、钧石、捷佳为代表的设备厂商开始国产替代之路，截至目前HJT设备单GW投资已降至4亿元/GW，经我们测算以尺寸为例，设备折旧成本仅为0.06元/W，设备折旧占总成本比例仅为4.8%，与TOPCon单瓦成本相差在0.03元/W以内。
5.2.高银耗制约因素或迎刃而解
金属化高成本是制约HJT发展的最大因素。区别于PERC和TOPCon，HJT使用的是低温固化型银浆，低温银浆成熟度较低，因此比高温银浆贵约0元/kg，同时低温银浆具有高电阻率和HJT双面均需使用银浆导致其银浆单耗约为mg/片，相较PERC的96.4mg/片高出许多,HJT电池单瓦银浆成本约为0.19元/W。
激光转印、银包铜、SMBB、SmartWire、PROXIMA以及铜电镀等多种金属化技术路线涌现。丝网印刷技术作为一项已经在光伏行业使用了20多年的金属化路线，近些年随着网版和浆料的不断升级优化，不管是效率还是银浆单耗方面，已经取得了长足的进步，但是受制于技术本身和银浆特性，逐渐达到了技术发展的瓶颈。
银包铜技术只是过渡。金属铜的价格约为金属银的1/，铜占比较低的银包铜浆料目前已有厂商完成试验进入量产阶段，当银包铜中铜占比达到约30%左右时，电池片效率几乎不会发生改变，但成本方面仍不够有竞争力。若铜占比再往上提升，电池片效率可能会出现0.1-0.3%的下降，且产生铜外露氧化的可靠性问题。
铜电镀才是技术终局。铜栅技术是一种不需要使用价格昂贵的低温银浆、不再使用丝网印刷设备的电池技术，该技术是在ITO表面生长特定栅线图形的铜丝线，并在铜丝线表面生长覆盖锡合金金属，结合方形截面线形的特点，铜栅线可以轻易实现更大的高宽比，从而实现栅线导电率达到传统低温银浆的10倍。过去铜电镀因额外投入、增加生产流程、低良率、无法通过环评而被认为还相对比较遥远。
电镀铜技术普及近在眼前，异质结电池因无银耗工艺而将提前获得大规模应用。捷得宝在电镀铜技术处于领先水平，先后与12家客户进行验证。其技术源自于半导体电路印刷，虽然其工艺污染较大，但通过添加废液循环处理设备能够使电镀铜工艺满足环保要求。同时公司正对电镀铜最大的瓶颈—生产效率做进一步提升，当前能够实现0片/小时，其目标是将生产效率提升至0片/小时。年3月，迈为和SunDrive公布的无种子层直接铜电镀的工艺有望进一步缩减电镀铜的工艺流程。
由于HJT电池目前能够使用μm的硅片，因此其硅片成本相对PERC、存在较大幅度的下降空间，同时也弥补了其部分银耗成本。如果电镀铜技术实现大规模应用，假设其降低了70%的金属化成本，HJT单瓦成本将从1.20元/W下降至1.07元/W，从而在成本上具备了大规模生产应用的前提条件，这还未考虑低BOS成本、低衰减、低温度系数带来的LCOE的下降。
5.3.HBC、微晶化不断抬高HJT电池的天花板
IBC即交叉指式背接触电池技术，其自成体系，长期霸占晶硅电池转换效率纪录榜榜首，其最大的特点是其发射极、表面场和金属电极都在电池背面，正面无栅线遮挡，最大化吸收入射光子，提高短路电流；减少了银浆消耗；消除了前表面发射极，前表面复合损失减少。
当前IBC技术或因成本过高无法与HJT和TOPCon同台竞技，但其特殊结构或将在TBC/HBC时代大放异彩。IBC电池吸收TOPCon钝化接触技术演变成TBC电池，转换效率能到25%-26%；吸收HJT的非晶硅钝化技术，演变成HBC电池，转换效率能到26%-27%。TBC/HBC高效的原因在于其电池背面银浆不必考虑栅线遮挡问题，可适当加宽栅线，从而降低串联电阻提高转换效率。而且只需背面印刷银浆，意味着其银浆耗量比TOPCon/HJT电池低。
HBC电池仍有很长的路要走。虽然其代表晶硅电池最高效率水平，然而，HBC电池在继承了IBC和HJT两者优点的同时，也保留了两者各自生产工艺的难点：工序长、制程复杂、工艺清洁度要求高、设备精度要求高。
利用VHF-PECVD制作微晶硅替代现有的非晶硅薄膜，异质结电池的转换效率比非晶掺杂层电池的高出0.5%，实现25.0%+的水平。微晶结构有助于提升电导率、降低TCO层的压力，同时，其透光性也将得到提升：氢化微晶硅优点为具有高掺杂效率、高电导率、大载流子迁移率等，相较于氢化非晶硅拥有更宽的光谱响应范围，可拓展至红外部分。
具有微晶结构的HJT电池预计将于年导入工业化生产。金刚玻璃MW的HJT产线计划使用微晶化工艺；华晟与迈为就联合开发单线产能MW以上异质结单面微晶（目标25%，华晟二期）与双面微晶（目标25.5%，华晟三期）电池产线达成合作，设备计划于年2月份搬入。
6.轻装上阵实现异质结时代的弯道超车
6.1.出售电站资产轻装上阵
年至今公司出售多个电站股权，交易对价总额为11.12亿元，按照8.5元/W的交易价格计算，公司累计出售约.53MW的光伏电站。公司资产负债率从年底的64.70%显著下降至年第三季度的54.06%，预计年底将会更低。
6.2.聚焦异质结制造，成功打通上下游产业链
爱康科技在异质结技术领域绝非仅仅是扩产，而是提前铺垫好上下游的精准布局。年下半年爱康科技前后宣布与贵州电建、华润电力、浙能集团、中国联合工程集团、高测股份进行产业链上的合作，同时保障上游N型硅片的供应、异质结产能顺利扩张、下游组件客户。
主动拥抱国企，高效异质结组件销售有望加速落地。爱康科技同华润电力、舟山海投等国企合作开发20GW异质结电池+组件，爱康科技15年积累的光伏配件领域优势和领先的异质结技术有望促进产业协同和客户资源共享，实现高效异质结组件销售落地转化。
年1月10日，爱康集团宣布其获得国内外重要客户MW异质结组件订单，在谈意向订单超2GW，代表着爱康科技异质结电池组件的技术和质量达到国际先进水平，被国内外客户认可。
-年，公司累计规划新增异质结组件产能28GW，3年CAGR为94.55%。根据公司公告规划，-年公司每年新增组件产能分别为5/13/10GW，28GW的组件产能中自有产能达16GW，占比达57.14%。
疫情叠加大宗价格上涨，公司业绩迎来低谷，公司异质结产能持续扩张，低基数业绩反而创造高增机会。-年报告期内，受国外新冠疫情的影响，公司海外业务市场开拓受到限制，而公司制造业产品出口销售比重较大，制造业营业收入和经营业绩较去年同期有所下降。同时期内铝、钢、硅片、电池片等主要原材料价格均大幅上涨导致毛利下降。另外，公司新投建高效电池项目处于产能爬坡阶段，项目投建、运营、人员储备等均需公司持续资金投入，影响了公司业绩。
年1月，公司发布年度业绩预告，预计全年营业收入25~30亿元（YoY，-17.12%~-0.54%），预计全年归母净利润-1.95~-3.9亿元（年同期为0.22亿元）。但N型电池量产时代即将来临，公司业绩低基数蕴含高增潜力。
6.3.技术人员比例大幅提升助力异质结降本突破
尽管爱康科技研发费用呈现逐年下降趋势，但研发费用率和技术人员却逐年走高。尤其是公司从辅材制造逐渐转向异质结高端制造过程中，员工数量逐年递减，而技术人员却呈现逐年上升的趋势，其占比从年的3.32%上升至年的13.23%。
营收下降推高管理费用占比，销售费用控制效果明显。-年前三季度年公司营业收入大幅下降导致管理费用率不降反升，年以来，公司销售费用率从3.37%下降至年前三季度的1.52%，控费效果明显。管理费用率也从年的7.84%下降至年的2.12%。随着公司异质结产能不断爬升，公司销售费用、管理费用率将随着公司营收增加而逐年递减。
7.盈利预测与投资评级
年1月26日，公司发布股权激励计划，业绩考核目标为公司年至年的营业收入相对于年的增长不低于%、%、%、%。年公司实现电池组件销售约1GW，预计营业收入为18亿元。截至年2月8日，公司今年在手订单为.3MW，订单排期为1月至4月初，覆盖湖州、苏州、赣州三大生产基地，仅第一季度就完成年全年的70%销售目标，公司有望在年完成3.8GW的销售目标，实现%的营业收入增长率。
公司销售费用、管理费用率将随着公司营收增加而逐年递减。为推动HJT持续降本增效，公司研发费用率将维持高位。我们预计今年三季度往后硅料产能逐步释放，HJT组件毛利率将持续上升，经我们测算公司至年整体毛利率水平分别4.36%/10.37%/18.15%；归母净利润分别为-2.47/1.06/11.83亿元，同比增长-%/%/%；对应EPS分别为-0.06/0.02/0.26元，对应PE为-64.82/.23/13.52倍。
选取同为光伏电池和组件厂商的晶科能源、天合光能、东方日升作为比对标的，年平均PE为24倍。公司异质结产能扩张较快，技术处于行业领先地位，当前已实现量产交付，且订单充足。公司深度绑定华润电力、浙能集团等组件需求较大的国企，业绩保持高增长确定性强，尤其是我们预测年公司EPS同比增速将达%。
采用PEG估值法，可比公司PEG平均值为0.64，公司作为国内异质结组件领*企业，技术创新能力强劲，将受益于N型高效电池扩产，未来三年归母净利润增速有望达到%，我们给予年PEG目标值0.03-0.04。即目标PE估值为30.57-40.76倍，对应年目标价格为7.95-10.60元，较当前股价有.69-.92%的上升空间，首次覆盖给予“买入”评级。
8.风险提示
1）新能源*策发生较大变化：当前中国经济发展面临降速风险，稳增长*策或减慢新能源发展进程，组件需求下降对公司收入产生负面影响。
2）技术和工艺革新不及预期：当前HJT组件单瓦造价仍高于PERC和TOPCon电池，若金属化降本不及预期，公司产品在竞争中或将处于劣势。
3）硅料价格维持高位：组件价格高企直接影响运营商的光伏电站项目收益率，减缓电力运营商的转型进度和装机节奏，公司利润受到压制。
4）公司年业绩预计产生亏损：年爱康科技年报预告显示报告期内，公司归母净利润-1.95~-3.9亿元，公司在亏损状态下扩产，存在无法持续经营的风险。
5）俄乌冲突导致能源价格走高，大宗商品或持续涨价：公司产品中边框、支架原材料均为金属大宗商品，受国际价格波动影响较大，产品毛利率存在被挤压的风险。
6）行业竞争加剧导致的风险：N型电池企业均宣布大规模扩产计划，存在公司因竞争加剧而收益率下降的风险。
电力设备与新能源团队介绍
贺朝晖，国联证券研究所所长助理、科技组组长、电力设备与新能源行业首席分析师。毕业于清华大学，获机械工程及自动化学士、核科学与技术硕士学位。4年证券行业研究经验、7年能源产业工作经验，曾担任申港证券研究所所长助理、电新行业首席分析师，并曾就职于东兴证券、中国核工业集团公司、美国博莱克威奇能源工程公司。曾获进门财经最有影响力分析师电新行业第3名、Wind最有影响力团队电新行业第6名，多次担任第一财经等节目嘉宾。年10月加入国联证券研究所
*程保，负责锂电产业链，新能源汽车。清华大学机械工程专业本硕，具备6年产业经验、1年证券行业研究经验。曾就职于一汽大众汽车有限公司。年12月加入国联证券研究所
吴程浩，负责锂电池，氢能。南京大学材料科学与工程硕士，毕业后曾就职于江苏三木集团。年6月加入国联证券研究所
袁澎，负责电网投资。上海交通大学物理学学士，电力系统及其自动化硕士。注册电气工程师，拥有9年电网工程产业经验
梁丰铄，负责储能、锂电方向。都柏林大学三一学院环境工程硕士，年3月加入国联证券研究所
缪一栋，负责风能方向。加州大学伯克利分校环境科学学士，约翰霍普金斯大学环境科学硕士。年9月加入国联证券研究所
万盛，负责光伏、新能源运营商方向。中国科学技术大学自动化学士，香港城市大学金融工程硕士。年3月加入国联证券研究所
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